腾讯Q2 AI新业务净亏105亿 利润增速腰斩

时间：2026 年 8 月 12 日盘后，腾讯控股发布 2026 年第二季度财报，并在晚间召开电话会议解读 AI 投入与回报。 地点：深圳总部财报电话会议，面向全球投资人同步进行，财报数据同步披露于香港交易所。 人物：腾讯控股总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米切尔（James Mitchell）、董事会主席马化腾、首席财务官罗硕瀚。 事件详情：腾讯 2026 年第二季度营收 2047.9 亿元，同比增长 11%；Non-IFRS 经营利润 756.4 亿元，同比增长 9%；毛利 1184.33 亿元，同比增长 13%。剔除混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、小微等新 AI 产品的收入、成本与开支后，Non-IFRS 经营利润为 861 亿元，同比增长 19%。这意味着新 AI 产品对单季 Non-IFRS 经营利润造成约 105 亿元的净影响（高于一季度的约 88 亿元），整体利润增速被从 19% 拉低至 9%，近腰斩。资本开支 527.84 亿元，同比增长 176%、环比增长 65%；研发开支 272.78 亿元，同比增长 35%；自由现金流因算力采购大额预付，由正转负至 -138 亿元，剔除算力预付后仍录得 376 亿元。詹姆斯·米切尔在电话会上表示，新增算力绝大部分用于自研大模型与 AI 应用，并通过 WorkBuddy 的 token 售卖把"领先的智能能力转化为长期更高额的经济回报"。 背景：腾讯 AI 战略已全面贯穿消费（混元、元宝、WorkBuddy、CodeBuddy）、ToB（腾讯云 MaaS、GPU 租赁）、微信生态（智能体"小微"）与游戏（《三角洲行动》《和平精英》《洛克王国：世界》）四条主线。WorkBuddy 付费用户与 MaaS 业务毛利率已能达到腾讯云整体水平，《和平精英》AI NPC 累计体验用户 1.67 亿、最高日活 1770 万，《洛克王国：世界》面向复杂玩法决策的 Coach Agent"斯嘉丽"使 PVP 激活率提升 20%。微信 AI 智能体"小微"仍在灰度测试，依托微信团队自研 WeLM 模型，强调隐私与微信场景适配，目标是构建"智能体—智能体交易闭环"。上半年腾讯累计资本开支 847.20 亿元，同比增长 82%，与北美四大云厂商同步上调资本开支节奏一致。 影响：腾讯港股年内跌幅已达 26%，股价较 52 周高点回落近 30%，市场对 AI 烧钱节奏与回报节奏的焦虑加重。本季度新 AI 产品对 Non-IFRS 经营利润单季净影响 105 亿元、对利润率造成约 10 个百分点的反向拖累，是过去几个季度首次以如此规模出现 AI 投入对核心盈利的反向贡献。刘炽平给出的最强信号是：算力本身是"硬资产"，腾讯"几个月前预付采购的部分算力现在转手就能获得超过 30% 的利润"，公司可随时切换至"全部对外出租"的兜底选项并立即转盈；WorkBuddy 与腾讯云被定位为"离商业闭环最近"的场域，小微承载的是把微信升级为"AI 时代服务调度层"的长期赌注。 总结：腾讯 Q2 财报的关键变化，是 AI 已从"研发投入"叙事跨入"显著拖累短期盈利"叙事——新 AI 产品单季净亏 105 亿元、资本开支 527 亿元、自由现金流转负至 -138 亿元，是腾讯为下一阶段 AI 商业闭环付出的当期成本。管理层同时强调算力可对外出租、WorkBuddy 与小微分别指向 To B 生产力与微信生态两条不同变现路径，显示这是一场"有兜底的赌注"。市场将持续观察三件事：WorkBuddy 的生产力付费转化、小微推动微信生态升级、混元在持续技术迭代中稳住国内第一梯队——三件事能否在接下来几个季度同步兑现，将决定"重算力、长周期、生态化"的腾讯能否换回下一个十年的入场券。 参考来源： - 极客公园《3 个月烧掉 105 亿，腾讯急了》原文：http://www.geekpark.net/news/368852 - 腾讯新闻《腾讯上半年资本开支增长82% 二季度达到527.84亿元》原文：https://new.qq.com/rain/a/20260812A0AHTO00 - 腾讯新闻《资本开支飙至 527.8 亿!从 Q2 财报看腾讯 AI 棋局》原文：https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_8266a7c897b33452 - 腾讯新闻《腾讯大幅增加算力采购,二季度资本开支 527.84 亿元,同比增加 176%》原文：https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_0166a7c402a15752 - 腾讯新闻《腾讯算力采购大增,单季资本开支 528 亿元同比升 176%》原文：https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_0396a7e6e5985052 - 腾讯新闻《腾讯 Q2 营收 2048 亿增 11%,AI 业务从"漏水"到"领先",恒生互联网 ETF 华夏(513330)PE 仅 22.5 倍》原文：https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_3836a7c3e4b41452 - 腾讯新闻《腾讯二季度资本开支 527 亿猛增 176%,持续加码 AI》原文：https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_7226a7d296d67352