宇树IPO大涨背后 中国AI机器人循环融资曝光

时间：2026年8月20日 地点：中国，上海/杭州 人物：宇树科技创始人王兴兴、Leju机器人、Interact Analysis分析师Marco Wang、Union Bancaire Privée分析师Vey-Sern Ling、分析师Poe Zhao、中国信通院人工智能研究所 事件详情：英国《金融时报》最新调查揭示，中国人形机器人行业浮现"循环融资"模式——地方政府与厂商共同资助的训练中心大量购买机器人，再将操作员通过遥控采集的训练数据回售给制造商。这一闭环模式在宇树科技近期IPO中得到集中放大。8月19日宇树登陆上交所科创板，盘中一度暴涨629%，收盘上涨460%，市值约500亿美元，成为中国内地首家上市的人形机器人制造商。数据显示，至今年6月中国已有超过90家具身智能训练场，另有报道称全国已建成启用超70家，覆盖过半省级行政区。在Leju机器人，训练中心贡献了旗舰机器人销售额的45%；在宇树，2025年前9个月约四分之三的人形机器人收入来自教育与研究领域。一条5分钟的机器人舞蹈训练数据成本最高可达100万元人民币（约14.8万美元）。约20%的IPO份额被分配给战略投资者，包括AI公司DeepSeek。 背景：宇树发行价对应市销率（P/S）35.89倍，远高于香港同类公司约20倍平均水平。Union Bancaire Privée分析师Vey-Sern Ling直言，宇树股价上涨"显然缺乏基本面支撑"。8月18日，中国信通院联合人形机器人（上海）有限公司发布《具身智能训练场研究报告（2026年）》，指出训练场产业链已初步成形，呈现"上游技术供给活跃、下游应用仍待拓展"的倒三角特征，商业服务以数据产品出售为主。这一现象与英伟达近期对AI公司的直接投资模式存在相似性——英伟达被披露为OpenAI在俄亥俄州新建数据中心的担保方，承诺投入最高达1050亿美元，被批评为"自我强化需求"。 影响：循环融资模式为中国AI机器人产业提供了快速发展的初始动力，但同时模糊了独立需求与政策驱动需求之间的界限。Interact Analysis分析师Marco Wang指出，训练中心采集的数据并非"100%有用"，某中心负责人透露每8小时训练中只有2至3小时的数据可用。市场担忧过度依赖政策驱动型需求，可能在政策退潮时引发产能过剩。投资者亦开始警惕类似英伟达—OpenAI式循环注资对市场规模的虚高放大效应。 总结：宇树IPO的火爆揭开了中国AI机器人产业循环融资模式的冰山一角。该模式与英伟达在美国的"自我强化"投资策略异曲同工——短期内助推产业规模扩张与资本估值，但长期价值仍取决于真实市场需求的兑现速度与全球商业化复制能力。 参考来源： 1. The Decoder：https://the-decoder.com/china-now-has-its-own-ai-circular-financing-scheme/ 2. 腾讯新闻 左手倒右手：https://news.qq.com/rain/a/20260820A06S3W00 3. 界面新闻 具身智能训练场报告：https://www.jiemian.com/article/14941023.html 4. China Daily Unitree 629% debut：https://www.chinadaily.com.cn/a/202608/19/WS6a851c4ca3106bc57421c4e0.html 5. 新华网 Unitree Shanghai debut：https://imgs.news.cn/english/20260818/9a5428390120473883d825a3030ec41b/c.html 6. IT之家 中国信通院 70家训练场：https://www.ithome.com/0/992/357.htm 7. 证券之星 宇树投资方全阵容：https://finance.stockstar.com/IG2026081800014081.shtml