韩国年内最大IPO首日暴跌32% 押注AI数据中心

时间：2026 年 10 月 20 日，韩国首尔当地时间上午，科斯达克（KOSDAQ）市场开盘后，人工智能云基础设施与数据中心公司 Elice Group（Elice Inc.）上市首日股价一度暴跌 32% 至 33%，最低报 61,000—61,400 韩元，较 90,500 韩元的发行价缩水近三分之一；截至发稿跌幅收窄至约 29%，报 63,800 韩元左右。 地点：韩国首尔，韩国科斯达克（KOSDAQ）市场；公司总部位于首尔，募资将用于在韩国及海外建设更多 AI 数据中心。 人物：Elice 创始人兼首席执行官金在元（Jae Won Kim）；Smartkarma 分析师道格拉斯·金（Douglas Kim）；Petra Capital Management 管理合伙人兼首席投资官 Albert Yong；Zian Investment Management 首席执行官金道俊（Kim Dojoon）；Mirae Asset 证券与三星证券担任本次发行主承销商。 事件详情： IPO 规模：以每股 90,500 韩元（招股区间上限）发行 222 万股新股，募资 2010 亿韩元（约合 1.51 亿美元），为 2026 年韩国规模最大的一次 IPO，上市后市值超过 1 万亿韩元。 上市首日表现：开盘报 75,700 韩元，较发行价低 16%，随后迅速跳水，盘中最低 61,400 韩元，彭博口径最大跌幅 33%；开盘不到半小时蒸发约 3000 亿韩元市值。按韩国规则上市首日股价合法波动区间为发行价的 60% 至 400%，跌停底线为 54,300 韩元，若跌势持续，将成为韩国 1 亿美元以上 IPO 中上市首日最差表现，超过 2022 年 W-Scope Chungju Plant 首日 30% 的跌幅。 散户狂热与机构遇冷的反差：面向散户的发行部分超额认购逾 400 倍，申购保证金约 10.3 万亿韩元（约 77 亿美元），相当于本次募资额的约 51 倍，但发行阶段的资金热度并未转化为上市后的持续买盘。 基本面并不疲弱：招股书显示公司上半年营收同比增长 200% 至 344 亿韩元，实现营业利润 103 亿韩元（上年同期亏损 3.5 亿韩元），息税折旧摊销前利润同比增长逾 11 倍至 232 亿韩元。分析师道格拉斯·金预计其 2026 年销售额增长 83%，营业利润率约 33%。按 IPO 定价计算，估值约为年化营收的 14.5 倍，开盘后进一步降至约 10 倍。 公司沿革：Elice 成立于 2015 年，由韩国科学技术院（KAIST）三名博士生项目学生创办，最初从事编程教育，后转型切入 AI 云基础设施，提供服务器、液冷芯片、云计算与网络设备及软件，并自研面向高密度算力集群的模块化数据中心平台。 同日市场环境：韩国 KOSPI 指数一度跌约 4.8%，SK 海力士跌超 4%、三星电子跌近 2%；外资两小时内卖出约 4.8 亿美元韩股，10 年期美债收益率上行 7 个基点至接近 5.14%。 背景： 全球 AI 算力基建的一级市场正在同步降温。此前英伟达支持的澳大利亚数据中心运营商 Firmus Grid 本月撤回上市计划，黑石支持的 AirTrunk 推迟新加坡房地产投资信托（REIT）上市，美国新云服务商 CoreWeave 股价较 5 月高点已下跌逾一半，Nscale 因目标估值遭遇阻力而被迫调整预期，SB Energy 的上市计划亦被搁置。 信用市场此前已给出预警。10 月中旬以来，CoreWeave 五年期信用违约互换（CDS）一度冲破 1000 个基点，隐含五年违约概率升至 60% 以上，其 2031 年到期债券收益率一度逼近 16%；甲骨文五年期 CDS 也创下 288 个基点的历史新高，亚马逊、谷歌母公司、Meta 与英伟达的 CDS 同步刷新纪录。高盛分析师 Rich Privorotsky 的判断是，市场正在发现算力需求可以指数级增长，但支撑这一增长的可用资本却无法同步扩张。 影响： Elice 破发把 AI 基建板块的估值分歧从二级市场传导到 IPO 一级市场。一级市场资金不再单纯为算力需求买单，而是开始按现金流与资本结构定价。作为韩国 1 亿美元以上 IPO 中首日表现最差的一单，其定价压力意味着亚洲其他拟上市的算力与数据中心公司可能需要下调发行价或延后上市窗口；对 Elice 自身而言，破发虽不影响募资完成，但也削弱了以更高价格融资扩建数据中心的能力。 总结： Elice 破发的关键不在于公司亏损，它上半年刚刚扭亏为盈，而在于市场开始重新评估 AI 基建类资产的资本消耗强度。当融资成本上行、IPO 通道收紧，增长预期让位于资本开支，正在成为新的定价主线，这一转折可能被市场视为 AI 算力叙事进入估值检验期的标志性事件。 参考来源： Reuters（经 DealStreetAsia 刊发）：https://media.dealstreetasia.com/stories/elice-ipo-debut-498565 彭博社 Bloomberg：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-20/data-center-firm-elice-plunges-32-in-debut-after-korea-ipo 金融时报 Financial Times：https://www.ft.com/content/cddafc0a-1ae6-467b-84b8-34c172002b6a 华尔街日报 The Wall Street Journal：https://www.wsj.com/tech/ai/elice-slides-in-korea-debut-amid-caution-toward-ai-stocks-912be1ea 中国基金报：https://www.chnfund.com/article/AR501a5776-5d3d-2e35-f702-3a246986ffb3 新浪财经：https://finance.sina.com.cn/stock/bxjj/2026-10-20/doc-inivvnps0820152.shtml 智通财经（腾讯新闻）：https://news.qq.com/rain/a/20261020A04B6O00 21 世纪经济报道（腾讯新闻）：https://news.qq.com/rain/a/20261020A03EXK00 财联社（36 氪）：https://36kr.com/p/4033677916853385 海峡时报（Reuters 转载）：http://www.usasiajournal.com/5866658