甲骨文CFO：AI数据中心回报靠成本加成合同撑住

时间：2026年11月10日（美国时间），CNBC 官网当天上线甲骨文首席财务官 Hilary Maxson 的专访视频，全长 10 分 42 秒，于美东时间当日 12:05 发布。 地点：美国纽约 CNBC 演播室，主播 David Faber 与甲骨文首席财务官对谈；相关背景是 10 月 28 日在美国拉斯维加斯举行的甲骨文 AI World 投资者日。 人物：甲骨文首席财务官 Hilary Maxson（希拉里·麦克斯森），CNBC 财经主播 David Faber，以及在 10 月 28 日投资者日同台发布长期指引的甲骨文联席 CEO Clay Magouyrk。 事件详情：CNBC 在 11 月 10 日发布的专访片段标题直接写明 AI 数据中心的回报足以支撑巨额投入，片段描述称 Maxson 表示，尽管内存价格上涨，公司对 AI 基础设施投资仍保持信心，理由是预期回报强劲、且主要 AI 合同采用成本加成定价。同一天 CNBC 还放出另一段专访片段，Maxson 称美国已有五座大型数据中心在建。在 10 月 28 日的投资者日问答里，这套机制被讲得更具体：目前的大型 AI 基础设施合同实际上有某种形式的成本加成定价，CPU 业务则更贴近算力上线时点签约，因此公司有把握覆盖项目建设过程中的成本上涨；按单吉瓦口径，甲骨文方面称去年讲的是每吉瓦约 100 亿美元，今年变成 160 亿美元，其中很大一部分来自内存涨价。 背景：甲骨文 2027 财年第一季度（截至 2026 年 8 月 31 日）营收 193 亿美元、同比增长 30%，其中云基础设施（IaaS）收入 74 亿美元、同比增长 121%，剩余履约义务（RPO）增至 6640 亿美元，单季新增 AI 云合同超过 300 亿美元，当季因持续投入自由现金流为负 50 亿美元；全年指引营收至少 900 亿美元、非 GAAP 每股收益 8.10 美元。10 月 28 日投资者日上，公司给出 2030 财年营收 2250 亿美元以上的长期目标，对应 35% 的复合增速、四年 1580 亿美元以上的增量，并称自由现金流将在 2028 财年下半年转正、2029 财年达到 300 亿美元以上。指引公布后次日股价仍跌近 7%，为当年 1 月以来最差单日表现；市场质疑集中在两点，一是媒体报道其 GPU 租赁业务毛利率仅约 16%（甲骨文回应称 AI 基础设施业务毛利率到 2030 年将进入 30% 至 40% 区间），二是资金缺口，德意志银行与杰富瑞的分析师指出公司未披露资本支出预测，Visible Alpha 共识预期未来三个财年自由现金流持续为负、到 2028 财年末累计现金消耗接近 290 亿美元。11 月 2 日甲骨文宣布融资 200 亿美元，其中 8620 万股股票作价每股 116 美元、较上周五收盘价折价 11.2%，另有约 100 亿美元为 2029 至 2046 年到期债券，消息公布当日股价下跌 8.8% 至 119.22 美元，年内跌幅约 39%。 影响：对甲骨文自身而言，把内存涨价从利润表风险转成合同定价问题，是这次专访真正的增量。如果成本加成条款在已签的大额 AI 合同里普遍成立，那么单吉瓦投入从 100 亿美元涨到 160 亿美元，主要抬高的是收入规模而不是侵蚀毛利率结构，这与其 AI 基础设施毛利率 2030 年进入 30% 至 40% 区间的口径互相印证。对行业而言，这意味着 AI 算力合同正从固定价转向成本加成，内存等上游硬件的价格波动会更快传导到云厂商和模型公司的账单，大额长约的定价逻辑正在被重写。对市场而言，情绪修复仍取决于兑现节奏：自由现金流要到 2028 财年下半年才转正，11 月 2 日的增发已经带来 11.2% 的折价与年内约 39% 的跌幅，接下来几个季度的毛利率和 RPO 转化速度，才是对回报能否支撑投入最直接的回答。 总结：甲骨文 CFO 给出的答案可以概括为三条，主要 AI 合同采用成本加成定价，内存等零部件涨价可以转嫁；单吉瓦投入从约 100 亿美元升至 160 亿美元，但公司认为这主要抬高收入规模而非毛利率结构；用 6640 亿美元 RPO 与 2030 财年 2250 亿美元营收目标证明需求真实存在，并把 2028 财年下半年自由现金流转正作为收敛点。对读者而言真正需要记住的是成本加成这四个字，当上游硬件涨价时，AI 云厂商更倾向于把成本写进合同而不是自己吞下，但公司口径能否兑现，仍要等后续季度的毛利率数据验证。 常见问题： 问：甲骨文说AI数据中心能赚钱，靠的是什么？ 答：主要AI合同采用成本加成定价，内存等零部件涨价可以转嫁给客户，公司称毛利率结构不被侵蚀。 问：甲骨文的数据中心建得完吗？ 答：Maxson在CNBC专访中说美国已有五座大型数据中心在建；投资者日材料提到多个站点规模在1吉瓦上下，Abilene站点已接近完工。 参考来源： CNBC 专访片段：甲骨文 CFO 称 AI 数据中心回报足以支撑巨额投入（2026-11-10） https://www.cnbc.com/video/2026/11/10/oracle-cfo-ai-data-center-returns-justify-massive-spending.html CNBC 专访片段：Oracle CFO Hilary Maxson 称美国已有五座大型数据中心在建（2026-11-10） https://www.cnbc.com/video/2026/11/10/oracle-cfo-hilary-maxson-we-have-five-large-data-centers-under-construction-already-in-u-s.html CNBC 完整专访：Oracle CFO Hilary Maxson 谈股票增发、债务与数据中心（2026-11-10） https://www.cnbc.com/video/2026/11/10/watch-cnbcs-full-interview-with-oracle-cfo-hilary-maxson.html 甲骨文投资者日 2026 完整演讲稿（2026-10-28） https://stockanalysis.com/stocks/orcl/transcripts/780561-investor-day-2026/ 路透社（经 CNA 转载）：甲骨文向投资者融资 200 亿美元用于 AI 扩张（2026-11-02） https://www.channelnewsasia.com/business/oracle-taps-investors-20-billion-finance-ai-expansion-6513341 甲骨文官方新闻稿：2027 财年第一季度业绩，RPO 增至 6640 亿美元（2026-09-10） https://www.oracle.com/ae/news/announcement/q1fy27-earnings-release-2026-09-10/ 环球网财经：甲骨文的 AI 大饼不香了？市场疑虑资金缺口 https://finance.huanqiu.com/article/4OnlAKGh20X