阿里季报：云赚56亿 千问单季烧138亿

时间：2026 年 8 月 20 日港股盘后，阿里巴巴集团发布截至 2026 年 6 月 30 日的 2027 财年第一季度业绩，财报由阿里巴巴投资者关系页面同步上线，被 36 氪、界面新闻、证券时报、新浪财经、网易科技、东方财富、TechInAsia、Morningstar Dow Jones Newswires 等中英媒体在 24 小时内集中跟进；阿里美股盘前跌超 4%、开盘后深 V 拉升至 130.53 美元、收涨 1.26%，阿里港股 8 月 21 日早盘高开近 2.4% 后转跌。 地点：杭州阿里巴巴集团总部；财报原文位于 alibabagroup.com 投资者关系页面；中文权威解读集中于 36 氪《阿里 AI 的两种生意：云利润翻倍，千问亏损扩大》、新浪财经《阿里最新财报出炉！CEO 吴泳铭：AI 算力 Capex 投入可三年内回本》、网易科技《AI 军备赛，阿里的刺眼代价：单季砸 677 亿元资本开支》等多平台；英文媒体以 TechInAsia、Morningstar Dow Jones Newswires、TradingView 商业电讯稿同步播报。 人物：阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、首席执行官吴泳铭、首席财务官徐宏；阿里云智能集团 CEO 与平头哥半导体负责人（财报中未具名，平头哥已并入 AI 云与计算服务板块）；外部声音——摩根士丹利分析师 Gary Yu（财报前给出云增速 45%、云利润率约 11% 的判断）、高盛分析师（将本次财报评为一次关键的盈利重置事件）、汇丰、中金、瑞银等机构投资人；用户侧——千问 App 接入电商 Agent 后已积累 2.5 亿 AI 购物用户，淘宝 88VIP 截至 6 月底约 6400 万；阿里平头哥镇武 M890 AI 芯片已通过阿里云在自动驾驶、互联网、金融服务等 20 多个行业、超 650 家外部客户中实现商业化应用。 事件详情：阿里在 4 月成立技术委员会、完成新组织架构重组后首份季报呈现出极为分化的两张面孔——AI 云与计算服务收入 484.37 亿元、同比增长 45%，AI 相关产品收入 123.76 亿元、连续第 12 个季度实现三位数同比增长，经调整 EBITA 从去年同期的 24.19 亿元跃升至 56.28 亿元、同比增长 133%，EBITA 利润率由约 7% 抬升至约 12%；新组建的 AI 实验室与应用板块（含 AI 模型实验室、千问消费者业务、QwenWork）本季度收入仅 33.38 亿元、同比增长 16%，却录得经调整 EBITA 亏损 138.61 亿元、较去年同期 32.24 亿元的亏损扩大超 100 亿元，亏损主要来自 AI 能力投入和千问 App 推理成本上升；集团层面总收入 2689.53 亿元、同比增长 9%，略高于路透汇总 2688.8 亿元的分析师预期，经营利润同比下降 57% 至 151.61 亿元、经调整 EBITA 同比下降 30% 至 273.29 亿元、Non-GAAP 净利润同比下降 38% 至 207.15 亿元，GAAP 净利润 104.44 亿元、同比下降 75%，自由现金流由去年同期净流出 188.15 亿元扩大至净流出 446.7 亿元；阿里首次将云智能集团与平头哥合并为 AI 云与计算服务板块、同时把业务重新切成阿里电商集团、AI 云与计算服务、AI 实验室与应用、其他业务四块，资本开支达 676.78 亿元、同比增长 75%，约相当于本季集团收入的四分之一；传统电商板块客户管理收入 CMR 为 825.47 亿元、同比下降 7%，剔除会计口径调整后同口径仅增长 1%，即时零售收入 532.95 亿元、同比增长 45%，国际电商 AliExpress 本季度首次实现经营利润。 背景：阿里过去十二个月里把自己重新讲成了一个全栈 AI 公司的故事，5 月管理层把未来三年至少 3800 亿元的 AI 与云基础设施投入计划摆在桌面上，蔡崇信 6 月在巴黎把全球 AI 机会估算为 50 万亿美元并明确表态 all in；平头哥镇武系列 GPU/CPU/存储/网络全栈自研芯片体系、M890 最新一代 AI 处理器、千问 App 接入电商 Agent、QwenWork 深度接入阿里云与钉钉，构成这次财报里被反复提及的全栈证据；与此同时，过去 6 个季度阿里每季度的经调整 EBITA 都被即时零售补贴、QwenApp 拉新获客、AI 推理算力这三股力量同时撕扯，从 2025 年 Q4 的 -84% 到 2026 财年 Q3 的 -67%，再到本次的 -30%，账面盈利的修复节奏始终跑不过资本开支的攀升节奏；吴泳铭 5 个月前说阿里 AI 已跨越初期培育阶段、进入正向规模商业化回报周期，但这份财报第一次把这个判断切得足够清楚——商业化最快的是云、投入最重的是应用、传统电商继续承担转型期的现金流底盘。 影响：AI 云收入增速 45%、EBITA 同比 133% 与 AI 实验室与应用单季 138 亿元亏损同框出现，意味着阿里 AI 战略进入"两条回报周期并行"阶段，云这条线已能为 3800 亿元投入算力账，平头哥并入 AI 云与计算服务也把芯片收入首次纳入板块报表，自研芯片规模化交付成为下一阶段毛利改善的关键变量；千问 App 2.5 亿用户的庞大入口与 138.61 亿元单季 EBITA 亏损说明 C 端 AI 应用距离覆盖自身推理成本仍有相当距离，未来 6-12 个月管理层需要在用户活跃度、电商 Agent 商业化、企业 QwenWork 续费三条路径上至少跑通一条，才能把 AI 应用板块的亏损率压下来；阿里本季度 446.7 亿元的自由现金流净流出与 676.78 亿元资本开支，意味着 3800 亿元三年投入计划很可能继续上修至 4800 亿元，对腾讯、字节、百度等同样加码算力的中国互联网公司构成资本开支压力测试；CMR 同口径增速从上一季的 8% 骤降到 1%，叠加即时零售单位经济效益改善但仍未传导至广告库存，说明核心电商商业化引擎明显减速，这对淘宝、抖音电商、京东、拼多多在 2026 下半年的竞争格局有直接影响；阿里在财报中将钉钉、QwenWork、企业 Agent 单独提及，预示其 ToB AI 平台战略开始成型，下半年与中国移动、招行、各省政务云的算力+模型一体化交易可能加速落地。 总结：阿里 2027 财年首份重组后季报把过去十二个月对外讲的"全栈 AI 故事"拆成了两条清晰可量化的轨道——AI 云与计算服务收入 484.37 亿元、经调整 EBITA 56.28 亿元、同比增长 133%，证明 3800 亿元算力投入开始通过云收入回流；AI 实验室与应用 33.38 亿元收入对应 138.61 亿元单季亏损，证明 C 端 AI 入口仍处于抢用户、做模型、扩推理的"烧钱探路"阶段；集团收入踩在预期线上、净利润骤降 38%、自由现金流净流出 446.7 亿元、资本开支同比飙升 75%，共同勾勒出阿里 AI 商业化加速期"账面上利润承压、结构上模型与算力双线变现路径已经打通"的真实状态——这把火将继续烧到 2026 年底，下一份季报的最大看点是云 EBITA 利润率能不能进一步抬升至 15% 以上，以及千问 2.5 亿 AI 购物用户能否开始形成与推理成本相匹配的收入。 参考来源： 1. 36 氪首发《阿里 AI 的两种生意：云利润翻倍，千问亏损扩大》，https://www.36kr.com/p/3947789188807815 2. 36 氪《节制外卖、重注 AI，阿里开始算账》，https://www.36kr.com/p/3948856093441161 3. 阿里巴巴集团投资者关系页面：2026 年 6 月季度业绩公告，https://www.alibabagroup.com/zh-HK/document-2022412636729114624 4. TradingView 转发的商业电讯稿：Alibaba Group Announces June Quarter 2026 Results，https://www.tradingview.com/news/business_wire:aa5daf576cfb9:0-alibaba-group-announces-june-quarter-2026-results 5. 新浪财经《阿里最新财报出炉！CEO 吴泳铭：AI 算力 Capex 投入可三年内回本》，https://k.sina.com.cn/article_2868676035_aafc85c302001vmfc.html 6. 新浪财经《阿里财报，透露 AI 新进展！》，https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2026-08-20/doc-ininysmk1851838.shtml.md 7. 证券时报《阿里巴巴：2027 财年第一季度实现收入 2689.5 亿元 同比增长 9%》，https://www.stcn.com/article/detail/4091180.html 8. 东方财富《单季资本支出近 700 亿元 阿里把利润"砸"向 AI 基建》，https://finance.eastmoney.com/a/202608213848283915.html 9. 网易科技《AI 军备赛，阿里的刺眼代价：单季砸 677 亿元资本开支，利润暴跌 75%》，https://k.sina.com.cn/article_5952915720_162d2490806704pua4.html 10. 新浪财经《阿里 AI 算账：3800 亿投资过半，三年回本还是无底洞？》，https://cj.sina.com.cn/articles/view/1651428902/626ece2602001j37s 11. 每日经济新闻《单季资本性支出大增 75%，阿里 AI 冰火两重天》，https://cd.nbd.com.cn/articles/2026-08-21/4549504.html 12. TechInAsia：Alibaba Q2 revenue rises 9% as AI cloud demand grows，https://www.techinasia.com/news/alibaba-q2-revenue-rises-9-ai-cloud-demand-grows