云深处科创板IPO估值139亿 电力巡检市占85%

时间：2026年10月13日（钛媒体更新分析，最新招股书披露于9月28日更新半年财务数据） 地点：杭州、上海证券交易所科创板 人物：创始人兼董事长朱秋国（浙江大学控制科学与工程学院副教授，2011年前后接触波士顿动力腿足机器人技术）、联合创始人李超（朱秋国同门博士）、国家电网/南方电网系列采购方 事件详情：杭州六小龙之一的云深处（DeepRobotics）科创板IPO申请于2026年5月18日进入实质审核阶段，目前停留在"已问询"状态，拟募资25.03亿元。按募资额与发行比例倒推，发行估值约139亿元，对应2025年营收的市销率约41倍。作为参照，同期冲刺科创板的宇树科技2025年营收约17亿元、发行估值约420亿元、市销率约25倍；云深处营收不到宇树五分之一、市销率却高出约七成。公司9月28日更新披露的招股书显示，2025年营收3.37亿元同比+227%，归母净利润2868.40万元首次扭亏，三年（2023-2025）复合增长率高达159.51%；沙利文数据显示，云深处在四足机器人行业应用领域收入排名全球第一，电力巡检市占率达85%、消防领域超90%；产品矩阵包括绝影X系列四足机器人（2025年销售681台、收入1.96亿元、毛利率54.35%）、绝影Lite系列（单价2.77万元、2025年销售1850台、毛利率38.52%）、山猫M系列轮足机器人（2025年4月发布、当年销售377台、收入7449万元、毛利率57.50%）、DR系列人形机器人（2024-2025两年合计仅售4台，明确"尚处商业化探索阶段"）。 背景：云深处由浙大副教授朱秋国与同门博士李超2017年11月创立，公司名取自杜牧《山行》"白云深处有人家"。2018年发布绝影原型机，2019年起与国家电网、南方电网协同探索电力巡检，2020年在南方电网变电站完成试点，2021年绝影X20在云南变电站实现国内首次机器狗完全自主巡检、年底启动批量交付，2023年发布零下20℃至零上50℃作业的绝影X30并与国家电网签下5年10亿元框架协议，2025年推出山猫M系列轮足机器人、并在"四足机器人行业应用收入"维度超过波士顿动力。成立以来累计完成多轮融资超15亿元，股东名单包括国家人工智能产业投资基金、中国电信、中国联通和京东。 影响：139亿估值对应41倍市销率，反映出资本市场更愿意为"具身智能行业应用已跑通付费闭环"买单，而非简单按当前营收线性外推。云深处招股书同时揭示两条压力线：一是客户集中度——超80%营收来自电力巡检等行业、国家电网连续多年位列前五大客户；二是商业服务复购率从28%腰斩至14%，加之竞争对手智元酷拓（2026上半年全球四足机器人行业应用市占率27.8%超过云深处的26.0%）和宇树、智身科技等持续紧逼，"卖机器狗赚到的钱"能否持续放量存在变数。139亿估值把人形机器人叙事一并打包定价，但DR系列两年仅售4台，"人形故事"溢价能否兑现，将是后续问询环节和上市后股价的关键考验。 总结：云深处把"机器狗在变电站替人巡检"这条非表演性场景跑成全球第一的生意，三年营收复合增长159.51%、首次扭亏为盈、并以139亿估值推进科创板IPO；但同时面临客户集中度、商业服务复购率下滑、智元酷拓超越等现实压力，市场给予的高市销率更多是对其"具身智能商业化范本"的预期，DR人形机器人能否在2026-2027年真正放量，将决定这家公司是"卖机器狗的硬科技公司"还是"人形故事的高估值泡沫"。 参考来源： - 钛媒体《云深处IPO：不表演的机器人，靠什么放量？》：https://www.tmtpost.com/8167181.html - 凤凰网财经《云深处IPO进行时：一只机器狗的七年生意经》：https://finance.ifeng.com/c/8x7Dhh0uY0X - 界面新闻《云深处卖机器狗赚钱了，但资本市场更爱"人形故事"？》：https://www.jiemian.com/article/14884141.html - 搜狐《云深处IPO深读：净利2868万，补助1190万，这家机器狗公司的"扭亏"成色几何？》：https://m.sohu.com/coo/zmtq/1079098099_120122742 - 老虎证券《雲深處賣機器狗賺錢了，但資本市場更愛「人形故事」？》：https://www.tigerhkgo.com/hant/news/2657646689 - To The Moon《云深处卖机器狗赚钱了，但资本市场更爱"人形故事"？》：https://ttm.financial/news/2657646689 - 36氪相关报道：https://www.36kr.com/p/4023585253871494 - 凤凰网科技《云深处IPO进行时》：https://finance.ifeng.com/c/8x7Dhh0uY0X