苏州登临科技通过港交所聆讯 估值72亿元

时间：2026年10月25日通过港交所主板上市聆讯并披露聆讯后招股书，10月26日招股书细节经多家媒体进一步披露 地点：中国江苏苏州（苏州工业园区）；香港联合交易所主板；拟以 18C 章特专科技公司身份上市 人物：登临科技董事长兼 CEO 王晨辉（48 岁，上海大学计算机本科，曾任图芯芯片高级工程师）；首席创新官王平（46 岁，清华电子工程本科、微电子硕士）；首席战略官李建文（61 岁，清华光刻及制程本科、Cadence 研发总监出身）；联席保荐人中信证券、中信建投国际、中银国际；机构股东包括高通中国、中国互联网投资基金、北极光创投、中电科投、东微半导体、元禾璞华、张江燧锋；数据来源弗若斯特沙利文 事件详情：据港交所披露易，苏州登临科技股份有限公司于 10 月 25 日通过主板上市聆讯，拟以 18C 章特专科技公司身份登陆港股，中信证券、中信建投国际与中银国际担任联席保荐人，公司此前以保密方式递表。公司走的是 18C 章中"未商业化公司"通道，按该章规则，收入不足 2.5 亿港元的特专科技公司上市市值原本须不低于 80 亿港元，2024 年 8 月起临时下调至 60 亿港元。财务数据是本次聆讯中最受关注的部分：2026 年前四个月实现营业收入 2.004 亿元，已超过 2025 年全年的 1.713 亿元；毛利率 50.9%，同期录得净亏损 1647 万元（上年同期为 1.083 亿元），经调整净利润达 2060 万元，实现经调整层面的扭亏为盈。据报道，本次 IPO 计划募资约 3 亿至 4 亿美元，IPO 前估值约 71.9 亿元（2026 年 1 月完成 D2+++ 轮融资后的投后估值），累计融资总额约 15 亿元，募资将用于芯片迭代、新品开发、软件工具链完善及市场拓展。收入结构上，GPGPU 产品收入占比从 2023 年的 96.3% 降至 2024 年的 80.1%、2025 年的 67.7%，2026 年前四个月回到 83.2%，其余来自芯片设计服务与 IP 授权（2025 年两项合计占 32.3%，其中设计服务 25.3%、IP 授权 7.0%）。销量方面，2026 年前四个月 GPGPU 销量 10344 片，接近 2025 年全年的 12144 片；GPGPU 产品均价从 2025 年约 9500 元升至 2026 年前四个月的 1.61 万元，主要由 KS 系列高价板卡放量带动。研发投入始终高于收入：2023 至 2025 年研发开支分别为 2.58 亿元、2.48 亿元、2.38 亿元，2026 年前四个月为 0.65 亿元，研发费用率从 2023 年的 924.8% 降至 299.9%、139.1%，2026 年前四个月进一步降至 32.4%；同期净亏损从 2023 年的 3.32 亿元、2024 年的 2.97 亿元、2025 年的 2.81 亿元，收窄至 2026 年前四个月的 0.16 亿元。截至 2026 年 4 月 30 日，公司账上现金及现金等价物 4.49 亿元，另有未动用银行授信，可支撑至少 12 个月的日常运营与扩张计划。技术上，公司采用 Fabless 模式，自主研发 GPU+（Minsky）片内异构架构，把可编程通用计算单元、张量计算引擎与高带宽片上内存子系统集成在单颗芯片内，并配套完全自研的瀚铭（Hamming）软件栈，实现对 CUDA 及主流 AI 开发框架的原生兼容；产品线覆盖企业数据中心（Goldwasser L 系列基于 Minsky I、GS 系列基于 Minsky II、KS 系列基于 Minsky III）与边缘推理（Goldwasser UL/MXM 系列及 KS19、KS20），据媒体报道 KS38、KS58 等云端推理卡最高可搭载 128GB 显存，已完成 Qwen、DeepSeek、MiniMax 等主流大模型适配，下一代 Minsky IV 架构计划于 2026 年 12 月推出。应用落地集中在智慧城市、企业私有云、教育、工业质检、行业大模型部署与系统集成六大场景。 背景：登临科技成立于 2017 年 11 月，注册地在苏州工业园区，初始注册资本仅 25 万元，由王平、王震宇、王晨辉等人出资设立，李建文同期加入共同创业，公司管理团队几乎都出自图芯芯片——一家嵌入式 GPU IP 授权商。公司选择的是与英伟达不同的技术路线：在英伟达 CUDA 生态近乎垄断的通用 GPGPU 市场，后来者必须找到差异化路径才能在客户机房中存活，因此登临把资源集中在架构设计、IP 开发与软件栈上，晶圆制造与封装测试全部外包给代工厂与 OSAT 厂商，形成"GPU+（Minsky）"片内异构架构与"瀚铭（Hamming）"软件栈的软硬件闭环。按弗若斯特沙利文资料，以 2025 年总收入计，登临科技是中国企业 AI GPGPU 市场第三大公司，市场份额约 1.0%。这 1.0% 放在英伟达的绝对统治力面前并不显眼，却是一个少见的结构：登临选择避开通用大模型训练集群这一巨头主战场，转而聚焦智慧城市、企业私有云、教育、工业质检等对算力成本、能效比与私有化部署要求极高的场景，并在这些场景里用性价比与本地化服务寻找渗透缝隙。在国产算力阵营中，同期还存在另一条更激进的路线——以资本开路换取国产芯片生态成型：DeepSeek 已计划在内蒙古乌兰察布部署至少 16 万颗华为昇腾芯片，用海量资本先把国产算力生态砸出来。与这种"堆算力"的路径不同，登临代表的是另一种国产 GPU 的活法：在 18C 章"未商业化公司"标签下，靠企业级细分场景的规模化商用提前跑出盈利拐点。财务曲线上，2023 至 2025 年收入复合年增长率达 147.6%，毛利率从 34.4% 持续攀升至 50.9%，研发费用率从 924.8% 降至 32.4%，公司账上现金 4.49 亿元叠加银行授信。此外，本轮聆讯也延续了国产芯片公司密集登陆港股的趋势——2026 年以来已有沐曦、燧原、算能等企业相继推进上市进程，18C 章正成为未商业化硬科技企业集中登陆的通道。 影响：这份聆讯通过的招股书，给出了一家国产 GPU 企业在"未商业化"标签下完成盈利拐点的完整样本，其数据对整个国产算力叙事是一次有意义的校正。此前市场对国产 GPU 的关注多集中在训练侧卡位与产能规模上，而登临的路径说明，企业级私有云与垂直行业场景同样能撑起可观的出货与毛利：2026 年前四个月收入即超过去年全年、GPGPU 销量 10344 片接近上年全年、均价从约 9500 元提升到 1.61 万元，收入与价格的同时上行说明产品结构正从低价边缘卡向高价算力板卡迁移，而 50.9% 的毛利率与经调整净利润转正，则说明规模效应已经开始覆盖研发。对产业链而言，一家以 Fabless 模式、靠架构与软件栈差异化而非先进制程取胜的国产 GPGPU 厂商获得上市背书，意味着市场对国产算力的定价逻辑正在从"能不能做出来"转向"能不能持续卖出并赚到钱"；而 18C 章"未商业化公司"通道下市值门槛从 80 亿港元临时下调至 60 亿港元的规定，也正是为这类尚未规模化盈利但增速与毛利同时改善的企业量身留出的制度空间。需要同时留意的风险也很明确：1.0% 的市场份额意味着在英伟达主导的通用市场几乎寸土难争，增长完全依赖企业级细分场景的渗透速度；2026 年前四个月 2.004 亿元的季度收入与头部厂商之间仍有数量级差距；公司 2023 至 2025 年研发开支常年维持在 2.4 亿至 2.6 亿元高位、显著高于同期收入，毛利尚不足以覆盖研发，2026 年前四个月 32.4% 的研发费用率能否持续是判断其长期投入能力的核心变量；此外还要面对国内多家 GPU 厂商在企业级私有云客户与算力订单上的正面竞争，以及先进制程受限下代际追赶的现实压力。股东名单中同时出现高通中国、中国互联网投资基金与北极光创投，也从侧面印证了产业资本与海外芯片巨头对这条差异化路线的高度认可。 总结：苏州登临科技 10 月 25 日通过港交所主板聆讯，将以 18C 章特专科技公司身份上市，IPO 前估值约 71.9 亿元、拟募资 3 亿至 4 亿美元——2026 年前四个月营收 2.004 亿元已超 2025 年全年的 1.713 亿元，毛利率 50.9%、净亏损收窄至 1647 万元、经调整净利润 2060 万元转正，GPGPU 销量 10344 片逼近上年全年、均价由约 9500 元升至 1.61 万元；这家长自图芯芯片、采用 Fabless 模式并自研 GPU+（Minsky）片内异构架构与瀚铭（Hamming）软件栈的企业，以 2025 年 1.0% 的份额位列中国企业 AI GPGPU 市场第三，在国产算力阵营中走出了一条不靠堆算力、靠企业级垂直场景先跑出盈利拐点的差异化路线。 参考来源： 港交所披露易 - 登临科技聆讯后招股书（2026年10月25日） https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108986/documents/sehk26102500063_c.pdf 腾讯新闻（智通财经） - 登临科技通过港交所聆讯：前四月营收2亿、毛利率超50% https://news.qq.com/rain/a/20261026A04OO400 凤凰网 - 登临科技通过港交所聆讯，高通为股东，四个月营收超去年全年 https://i.ifeng.com/c/8xXBDKxkSCi 新浪财经（活报告） - 秘密递表的「登临科技-P」，通过港交所聆讯，国产通用GPU第三 https://finance.sina.cn/cj/2026-10-26/detail-iniwqart2140974.d.html 腾讯新闻 - 通用GPU企业「登临科技」秘密递表通过香港上市聆讯 https://new.qq.com/rain/a/20261026A078XG00 腾讯新闻 - 估值72亿元，苏州国产AI芯片巨头冲刺IPO，高通是股东 https://news.qq.com/rain/a/20261026A0C9LS00