星辰天合赴港IPO 一体机毛利率跌至18.9%

时间：2026年10月10日 地点：北京（中国总部）、香港（港交所） 人物：星辰天合（XSKY）、钛媒体、新浪财经、ZAKER、凤凰财经、中金在线、腾讯、博裕资本、启明创投 事件详情：10月10日，据钛媒体、新浪财经、ZAKER等媒体报道，独立AI存储解决方案提供商星辰天合（XSKY）于近期再次更新港交所招股书，披露一体机业务毛利率大幅下滑、创始人面临对赌危机的关键财务细节。最新招股书显示，2026年上半年公司营收同比大增86.6%，但利润仅录得30.7万元，盈利极不稳定。公司不同业务毛利率呈现巨大分化：软件型解决方案毛利率接近100%，AI存储服务毛利率约70%，而一体机毛利率仅18.9%，两者相差超过五倍。随着低毛利一体机业务占比快速上升，公司整体毛利率从2025年上半年的70.1%高位骤降18.3个百分点至2026年上半年的51.8%。钛媒体进一步指出，星辰天合创始人面临对赌危机，市场关注其能否在IPO前完成关键业绩承诺。 背景：星辰天合成立于2015年，是中国最大的独立分布式AI存储解决方案提供商，市场份额10.6%。公司主要提供AI存储解决方案，软件可与英伟达、海光、华为昇腾等不同类型计算芯片无缝协作，应用于AI训练、推理与数据平台建设，服务3000余家企业客户。公司股东背景包括腾讯、博裕资本、启明创投等知名机构。中金在线此前报道显示，星辰天合此次拟将募集资金用于未来五年内加强研发能力，包括新一代AI原生存储平台的研发，丰富公司AI存储解决方案组合。此次为星辰天合继2026年1月递表后再次冲刺港交所。 影响： - 星辰天合招股书披露的"软件毛利率99.7%、一体机毛利率18.9%"巨大反差，凸显AI存储行业从纯软件向软硬一体解决方案转型过程中的盈利压力 - 一体机毛利率大幅下滑叠加创始人对赌危机，给这家腾讯、博裕押注的"AI存储老二"IPO前景带来不确定性 - 同期中国独立AI存储市场竞争加剧，互联网云厂商与硬件厂商均在加码AI存储产品布局，独立厂商需要在垂直深耕与规模扩张之间寻找平衡 - 港股AI存储赛道迎来重要IPO候选，资本市场将以此为窗口观察AI基础设施公司的真实盈利质量 总结：星辰天合招股书的最新数据，揭示了AI存储赛道在"软硬一体"转型过程中的真实盈利压力。86.6%的营收增长与30.7万元的半年净利润形成强烈反差，软件型业务99.7%的高毛利与一体机业务18.9%的低毛利则暴露了软硬融合过程中的成本结构失衡。对押注AI基础设施的腾讯、博裕、启明等机构而言，创始人对赌危机与一体机毛利率持续下行将是港交所IPO审核的重要变量。在AI存储从软件走向一体、从单一走向规模化的关键节点上，星辰天合能否在IPO前完成业绩对赌、并证明软硬融合的盈利能力，将成为中国独立AI存储厂商能否走出"高增长低利润"陷阱的关键样本。 参考来源： - https://www.tmtpost.com/8163422.html - https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-10-10/doc-iniutcvm6107314.shtml - https://app.myzaker.com/news/article.php?pk=6ac9b4048e9f0914dc335199 - http://mp.cnfol.com/59177/article/1789365066-142714805.html - https://finance.ifeng.com/c/8w3aTbVKyNO - https://finance.sina.com.cn/stock/aigc/ggxg/zgs/2026-08-31/doc-iniqehwv7852765.shtml - https://www.xsky.com/