摩根大通下调智谱MiniMax目标价

时间：2026年11月4日 地点：香港 / 中国 人物：摩根大通、智谱、MiniMax 事件详情：摩根大通发布研究报告，将智谱目标价从2000港元下调至1200港元，评级维持增持；将MiniMax目标价从300港元下调至200港元，评级维持中性。两企2030年预期市盈率估值倍数均由20倍压缩至12倍。摩根大通认为AI编码需求之后的下一波企业需求拐点晚于预期，但判断市场反应过度，仍维持对中国AI模型行业的整体看涨立场。 背景：摩根大通将AI模型企业类比为劳动力市场，企业按能力台阶聘用模型，需求呈台阶式推进。编码需求已在2025年后期因模型足够可靠而爆发，但更广泛的白领工作需求尚未跟上。智谱ARR从2025年12月约3500万美元增至2026年8月18亿美元，增长约46倍，公司已上调年末指引至30亿美元，9月通过增发及可转债筹集50亿美元。智谱开放平台API业务毛利率从负0.4%升至2026年上半年24.6%。 影响：对智谱而言，目标价下调主要源于估值倍数压缩而非基本面恶化，公司仍被列为摩根大通中国AI模型板块首选。对MiniMax而言，维持中性评级反映其性价比策略尚未转化为企业需求的实质升级。对市场而言，这标志着AI投资逻辑从概念炒作转向需求验证阶段，短期估值承压但长期价值仍看好。 总结：摩根大通双双下调智谱与MiniMax目标价，折射出市场对中国AI模型商业化节奏的重新校准。尽管估值承压，但智谱仍在高速增长，下一个观察点是11月即将发布的GLM-5.5和GLM-6模型，以及企业是否开始将其用于更长的多步骤智能体工作。 参考来源： 全天候科技 https://awtmt.com/articles/3785125 元大证券(香港) https://trade.yuanta.com.hk/Portal/cn/Article/Index/77dd5999-8d6b-4493-8ddc-3c6e9642ed07 台视财经 https://www.ttv.com.tw/finance/view/11202604160681398FFD37254B5C904461C278983E6AD095/587 MoneyDJ http://5850web.moneydj.com/z/zf/zufzVIP_DD9DE701-9AAF-4A0C-AA6B-E01967225BFC_E_.djhtm 凯基 https://www.kgi.com.hk/zh-cn/market-news-and-analysis/market-news/market-news-feed?id=6093221&iid=6c7889a28a4d4e238aae64f447146057&type=scnews BigGo Finance https://finance.biggo.com/news/e560c131-5ab8-4def-be9b-138693413d6c