晨星：腾讯阿里列AI长期首选 中国AI芯片股估值或偏高

时间：2026年11月3日。晨星（Morningstar）发布研究报告，结论由智通财经、阿思达克财经新闻等多家机构当日转载。 地点：中国香港及内地资本市场；涉及标的包括腾讯控股(00700.HK)、阿里巴巴-W(09988.HK)、中芯国际(00981.HK)、华虹(01347.HK)与长鑫科技(688825.SH)。 人物：晨星研究团队；报告所点名的腾讯控股、阿里巴巴-W，以及被提示估值偏高的中芯国际、华虹与长鑫科技。 事件详情：晨星在这份研究报告中的判断分两层。短期看，中国芯片制造商目前正受惠于人工智能资本开支增长；长期看，报告认为互联网公司有望成为最终受益者，因此把腾讯控股(00700)与阿里巴巴-W(09988)列为长期AI投资首选。给出的理由是，两家公司现有业务能够提供盈利支持，即使AI采用或商业化变现进度不及预期，经营状况仍具较强韧性，同时AI亦有助于互联网、广告及游戏业务发展。 对芯片端的判断则偏谨慎。晨星认为，尽管AI芯片需求强劲，中国AI芯片制造商的估值可能偏高，中芯国际(00981)、华虹(01347)及长鑫科技(688825.SH)等公司的股价相较其预测公允价值仍然昂贵，高额资本开支亦对自由现金流构成压力。供需方面，晨星目前预计，中国AI芯片供应在2028年前将持续低于需求，至2029年起才可能出现供应过剩。 报告同时提到中国AI模型侧的进展与盈利挑战。晨星指出，中国AI模型凭借速度及成本竞争力，采用率持续提升，但AI企业的盈利前景仍面临挑战。据智通财经报道，已上市的智谱(02513)及MiniMax-W(00100)今年上半年收入均录得强劲同比增长。 背景：AI资本开支的第一轮收益落在供给侧，这一点报告本身并不否认，晨星同样认为中国芯片制造商目前正受惠于AI资本开支增长，分歧出在时间尺度上：报告认为长期互联网公司才是最终受益者，并把估值判断给了中芯国际、华虹与长鑫科技。报告同时给出一条可检验的供需时间线，2028年前供给低于需求、2029年起才可能过剩，把AI芯片从一直缺货的叙事拉回到周期判断上。对照来看，智谱与MiniMax上半年收入强劲同比增长，说明模型侧采用率在往上走，但报告同时指出AI企业的盈利前景仍面临挑战。 影响：报告把AI产业链的收益分配摆到了台面上，短期受益者是承接资本开支的芯片制造公司，长期受益者被指向有既有盈利能力的互联网公司。对腾讯控股与阿里巴巴这类同时布局AI模型与算力的平台，报告的立论是AI变现节奏即使慢，既有业务也能提供盈利支撑、经营韧性较强。对模型公司这一侧，智谱与MiniMax上半年收入强劲同比增长印证了采用率提升，报告提醒的则是收入增长之外，AI企业的盈利前景仍待验证。而2029年起可能出现供应过剩的判断，也意味着芯片端的供需窗口有明确的时间边界。 总结：这份研报的价值不在选股结论本身，而在它给出了一条可验证的时间线和一条利益分配线索。芯片供应在2028年前持续低于需求、2029年起才可能出现过剩，把AI芯片拉回周期框架；中国芯片制造商短期受益于资本开支、互联网公司长期受益的分工，则把AI投入的最终承担方指给了有现金流的平台。对中文读者，它的提醒是芯片端的AI叙事已经计入不少预期，而腾讯与阿里的AI逻辑，建立在变现速度慢也不至于伤及主业这个前提上。 常见问题： 问：晨星为什么把腾讯和阿里列为长期AI投资首选？ 答：晨星认为两家公司现有业务能够提供盈利支持，即使AI采用或商业化变现进度不及预期，经营状况仍具较强韧性，AI亦有助于互联网、广告及游戏业务发展。 问：中国AI芯片什么时候会供过于求？ 答：晨星目前预计，中国AI芯片供应在2028年前将持续低于需求，至2029年起才可能出现供应过剩。 参考来源： 智通财经：晨星：腾讯控股(00700)及阿里巴巴-W(09988)为长期AI投资首选 中国AI芯片股估值或偏高 https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1517714.html 阿思达克财经新闻：大行 晨星列腾讯(00700.HK)及阿里(09988.HK)为长期AI投资首选 https://cn.aastocks.com/sc/stocks/analysis/stock-aafn-con/00981/AAFN/NOW.1552712/hk-stock-news 财联社：晨星：腾讯控股及阿里巴巴-W为长期AI投资首选 https://www.cls.cn/detail/2523845 东方财富：晨星：腾讯控股及阿里巴巴-W为长期AI投资首选 https://finance.eastmoney.com/a/202611033920286090.html 格隆汇：大行评级 晨星列腾讯及阿里为长期AI投资首选 https://tw.tradingview.com/news/gelonghui:5a90bcae9acdf:0/ 老虎社区：晨星 腾讯控股及阿里巴巴-W为长期AI投资首选 https://www.laohu8.com/news/2680458907